牛市里的“夹心层”：一位券商从业者亲历的行业冷暖

老周在券商行业干了十五年，2025年这波行情让他百感交集。年初以来，A股市场量价齐升，身边的朋友纷纷讨论牛市回来了，可他和同事们的日子却没有想象中那么好过。这种微妙的落差，或许是整个券商行业从业者的共同感受。

年报里的数字，与基层感受的温差

从中信建投刚刚发布的年报来看，公司2025年实现营业收入233.22亿元，同比增长22.41%；归母净利润94.39亿元，同比增长30.68%。公司还宣布拟向全体股东每10股派发现金红利1.75元，合计派发13.57亿元。这些数字听起来确实不错。

但如果你仔细看行业整体数据，就会发现这份成绩单并没有那么突出。2025年全行业150家券商实现净利润2194.39亿元，同比增长31.2%。中信建投30.68%的净利润增速与行业均值基本持平，并未明显跑赢大盘。换句话说，在这场复苏行情中，公司的表现只能算是中规中矩。

自营业务占比攀升：成也萧何，败也萧何

让老周感受最深的是公司业务结构的变化。2025年，中信建投自营业务收入达97.24亿元，同比增长20.75%，占营业收入的比重首次突破40%，达到41.70%。这个数字比2021年提升了11.6个百分点。自营业务已成为公司业绩增长的核心驱动力。

但硬币的另一面是，这意味着公司对市场行情的依赖度明显提高了。回想2022年市场调整时，公司自营收入从89.87亿元骤降至67.24亿元，降幅达25%。现在自营占比已经超过四成，一旦市场转向，大家又要过苦日子了。这种不确定性，让包括老周在内的很多人都感到心里不踏实。

投行人的2025：从腰斩到复苏的过山车

说起投行业务，老周的师弟小李感触更多。小李在投行部门工作，经历了2024年收入腰斩的艰难时刻。好在2025年投行业务呈现结构性复苏，全年收入31.32亿元，同比增长25.76%。公司完成A股股权融资项目33家，主承销金额917.73亿元，IPO主承销家数和金额均位居行业前列。

但小李也坦言，虽然整体复苏了，但与2021年55.28亿元的收入峰值相比，现在还差得远，缩水超过四成。好在项目储备还算充裕，截至报告期末公司在审IPO项目30家，位居行业第3名。宁德时代港股IPO募资410亿港元，成为近四年港股最大单，但这毕竟是可遇不可求的超大型项目。

薪酬缩水：高管的降薪与基层的等待

让老周最感慨的还是薪酬问题。2025年末，集团员工总数12618人，较上年减少427人。人均薪酬54.78万元，较2024年的46.83万元回升了16.98%，但仍比2021年71.99万元的高点低23.9%。横向比较，中信建投的人均薪酬低于中信证券的81.28万元、中金公司的75.73万元、华泰证券的62.62万元。

高管层面也不轻松。2025年中信建投管理层薪酬总额为1611.52万元，同比下降20.01%，降幅大于中信证券、中金公司等头部券商。董事长刘成薪酬147.94万元，总经理金剑华薪酬141.74万元，已经是公司最高水平。降薪仍在持续，这让很多人对行业前景产生了疑虑。

牛市里的冷思考：行业分化下的生存之道

老周常常想，这波行情到底能持续多久？自营业务占比越来越高，意味着公司的命运与市场走势绑得更紧了。经纪业务虽然增速创下五年新高，但金融产品代销的竞争日益激烈。投行业务虽有复苏迹象，但政策周期的影响始终存在。

或许，对从业者而言，与其期待牛市，不如思考如何提升自身竞争力。无论是向财富管理转型，还是深耕专业投研能力，都是可以努力的方向。毕竟，行业的变革不会停止，唯有适应才能生存。