【深度】债市震荡下的货基配置逻辑：短端资产集中化背后的风险博弈

2026年一季度，公募基金一季报披露工作正式启动。德邦基金旗下多只货币基金率先发布运作报告，其中披露的数据折射出当前固收市场的深层变化。

业绩分化：低利率环境下的收益困局

从净值增长率来看，德邦如意货币A录得0.2971%，德邦德利货币A同期数据为0.3277%，两只产品均未能跑赢业绩比较基准。这一表现并非个案，在低利率市场背景下，固收类资产的投资收益预期持续承压，货币基金整体收益中枢显著下移。

市场诊断：债市震荡驱动的收益率曲线重构

基金经理在一季报中明确指出，2026年一季度债市受多重因素驱动呈现震荡走势，长短端收益率分化显著。10年期国债收益率始终在1.80%至1.90%区间反复拉锯，未能形成趋势性突破。值得关注的是，3月油价飙升推升通胀预期，导致长端收益率上行，而资金面宽松则支撑短端持续下行，收益率曲线呈现陡峭化特征。这种结构性分化直接影响了货币基金的配置收益。

策略调整：短端资产集中度的系统性提升

面对市场变化，基金管理人采取的应对措施清晰可辨。德邦德利货币一季度末数据显示，30天以内到期资产占基金资产净值比达到41.92%，而2025年四季度末该比例仅为24.21%，增幅接近18个百分点。与此同时，基金投资组合平均剩余期限从117天压缩至88天。这一调整逻辑明确：通过缩短久期降低利率波动对净值的冲击，提升资产流动性以增强组合抗风险能力。

资产结构：买入返售金融资产的规模跃升

一季报数据还揭示了另一重要变化。德邦德利货币B的买入返售金融资产规模从2025年底的8.18亿元激增至17.15亿元，资产占比从15.71%提升至22.50%。这类资产的特性在于：有抵押、短期限、流动性好、本质属于保本低风险的资金融通，且不计入债券久期。在债市投资困境未解的当下，该类资产成为基金管理人调节现金流、优化组合结构的重要工具。

二季度展望：地缘博弈下的策略锚定

基金经理判断，二季度市场核心矛盾仍将聚焦于外部地缘局势。在此之前，市场情绪预计维持谨慎。叠加4月超长国债发行计划公布在即，波动率可能进一步抬升。当前的核心策略思路是：围绕维持适当久期和杠杆、积极运用信用策略，在收益获取与风险控制之间寻求平衡，灵活把握结构性机会。